炒股杠杆怎么操作 日元创34年新低,日本股市“优等生”变“差生”

发布日期:2024-09-30 23:14    点击次数:124

炒股杠杆怎么操作 日元创34年新低,日本股市“优等生”变“差生”

炒股杠杆怎么操作

编辑丨吴海珊

日本股市在第一季度表现强劲,日经225指数一度冲破41000点大关,但在第二季度走软,股价回报是全球股票中表现最低之一。

强美元形势下,亚洲货币可谓风雨飘摇。北京时间6月26日,美元/离岸人民币突破7.3,日元对美元在26日跌破160大关,创34年新低。 

日元短期很难有所表现,而日本央行可能也不会大幅耗费子弹。今年以来,日元是亚洲汇市中最弱的主要货币。尽管3月日本央行加息,但4月末日元就已经一度对美元跌破160大关。随后日本央行入市干预,美元/日元一度回到150附近,而后疲软的日元始终难抵下行压力。除了美日利差依旧高企,更关键的因素在于,现在日本经济复苏速度不及此前预期,这也导致市场情绪开始恶化,市场已将日本央行首次加息时间点从7月推迟至10月,届时日元可能有所走稳。 

 

更值得一提的是,日本股市在第一季度表现强劲,日经225指数一度冲破41000点大关,但在第二季度走软,股价回报是全球股票中表现最低之一。东证指数(TOPIX)仍在2700-2800点区间,日经225指数仍在38000-39000点区间。尽管我们对日本股市的中期前景仍持建设性观点,国内通缩环境的结束和公司治理改革的改善应能提振股市,但在短期内日本股市在绝对和相对水平上的表现可能不尽如人意,基本面仍将决定一切。 

日元再跌破160大关

 

美元指数的看涨突破加剧了亚洲市场的压力值,而近两周压力尤其大。今年美元的持续强势出乎几乎所有人的意料,包括我在内,每当美元看似走向低谷时,它总能找到反弹的方式,这两周也不例外。 

主要亚洲货币的疲软和法国大选的不确定性削弱了欧元,美元指数突破了自2022年11月以来的下行趋势。由于5月和6月未能突破上行支撑位,若这一趋势延续,我们可能会看到美元指数轻松突破108的阻力位。 

我们认为,在四季度前,日元很难对美元显著回升,尽管日本央行仍有充足的子弹,但我们预计央行也只会在日元快速下跌时出手干预,而非意在逆转趋势,否则无疑是浪费弹药。 

回顾4月底,日本央行出手干预,美元兑日元从4月央行会议后的高点160回落至略低于152的低点。但由于日本经济基本面并未如期好转,外加日美利差持续维持高位,这也导致交易员失去了做多日元的动力,导致日元再度创下34年新低。 

值得注意的是,近阶段以来,日元走势和人民币的相关性很高,似乎呈现出跟随下跌的态势,尽管日元的跌幅超出人民币。这也和近年来中国利率下降有关,人民币成为了融资货币(funding currency),而实施零利率多年的日元在很长时间都是亚洲的主力融资货币。我们认为,如果想知道美元/日元下一步的走向,现在没有比美元/离岸人民币更好的指标了。因为最近的证据表明,推动美元走强的催化剂是人民币,而不是日元。 

看看周三(6月26日)美元/离岸人民币(黄线)和美元/日元(灰线)的1分钟走势图。在欧洲交易时段,美元/日元突破160之前,美元/离岸人民币就已经突破了本周早些时候的2024年高点。美元/日元随后也跟随上涨,突破了今年4月底创下的34年高点160.17。 

在四季度前,不仅日元对美元难以大幅回升,我们认为日元还面临进一步对人民币贬值的风险,毕竟中国央行目前每天仍通过中间释放稳定信号,并引导汇率走势。在过去四年间,离岸人民币对日元已飙升超过51%,包括2024年的近12%。作为世界制造业大国,这使得日本商品在国际市场上比中国商品更具竞争力,这在国内需求疲软之际给中国经济带来了更大压力。 

美联储未来的降息路径也至关重要。美联储在6月的经济展望中已经上调了今明两年的通胀预测,预计“全年降息1次”,而市场则预计降息2次,市场预计9月降息25个基点的可能性为61%,不过分歧仍存。美联储官员米歇尔·鲍曼表示,她认为今年不会有任何降息。 

不过,如果四季度美联储开始降息,且日本央行再度加息,加之日本央行仍保持防止日元过快下跌的态度,四季度日元可能会开始企稳。 

日股从超配转为中性

除了日元超预期地疲软,日本经济复苏的不及预期也导致投资者从日本股市获利了结。我们目前对日本股市从超配转为中性。 

当下,日元走软不再是日本股市的顺风。尽管日元走弱可以带动日本的出口,尤其是汽车、机械、科技等大型企业,但目前各界也开始担心过度贬值的副作用。此前的日本央行会议纪要显示,市场担心输入型通胀可能会给中小企业带来高昂的投入成本,抑制竞争和固定投资,并损害消费者购买力。 

早前,各界认为,不同于2022年的输入型被动通胀,2023年起企业在原材料成本下行的环境下继续提价,而家庭部门也愿意为此买单,同时企业可能开始积极实施加薪,从大企业再到中型企业,企业提价增加利润、利润改善增加加薪空间、加薪使得家庭部门购买力提升进而支持企业进一步提价,良性循环逐渐形成。 

但是,经历了几十年的通缩,日本股市投资者心态较为保守,对没有业绩支撑的“大饼”并不会轻易买单。目前来看,通胀的回升似乎还并未进一步传导至薪资的普遍提升,涨薪的更多是大型企业,因而尚且无力带动消费回升。 

也正是由于消费疲软,日本GDP再现负增长,这也导致市场对日元的情绪恶化。此前日本内阁府10日公布一季度GDP修订后数据,年化环比数据由下降2.0%调整至下降1.8%。虽然下降幅度有所收窄,但仍低于此前市场预期的下降1.5%。这也是日本GDP自去年第四季度转正后,再次出现负增长。与此同时,由于日元疲软导致的燃料和食品成本上涨拖累了家庭支出,5月时日本服务业的情绪值出现恶化,创下近两年内新低。 

此外,据测算,日本股市在面对美国利率上升时通常表现坚韧,但在美国利率下降时却不会受益。这部分是由于日元届时可能升值,部分是因为日本股票的强价值特征使其在这种时候表现落后。这一特性在2021年美国利率上升期间尤为明显,以及在2022年10月至12月和2023年11月至12月美国利率达到峰值时表现得尤为显著。我们注意到,自4月下旬美国利率下降以来,东证指数最近跑输全球股市。 

据了解,2018年以来,广东省委、省政府高度重视现代农业产业园建设,全省已完成第一轮省级现代农业产业园的创建16个国家级、161个省级、55个市级现代农业产业园,其中畜禽产业园共有21个,按级别分,有2个国家级19个省级;按主导产业分,有9个生猪产业园,10个家禽产业园(含鸡、狮头鹅、肉鸽),1个肉牛产业园和1个畜禽种业产业园。2021年是“十四五”开局之年,广东省启动第二轮产业园建设,现代畜禽产业园的发展迎来新机遇,今年已公示的74家产业园中有15家为畜禽类产业园。

据了解,本次论坛由韶关市畜禽屠宰行业协会指导,广东海大集团股份有限公司主办,以“乡村振兴之生猪产业集群高质量发展”为主题,旨在为韶关生猪产业园营造发展氛围,助推韶关生猪产业转型升级,为乡村振兴贡献力量。韶关生猪产业园形象LOGO和品牌语为该产业园品牌建设项目的系列举措。

日本本国利率的中长期上升趋势可能也会抑制风险情绪。10年期日本国债收益率在5月30日达到1.1%,为2011年7月以来的最高水平。日本央行将在7月的下次货币政策会议上决定未来1-2年减少其日本国债(JGB)购买的详细计划,可能从8月开始,日本央行行长称减少购债将是“有意义的”。我们认为,中小企业的工资和服务价格的积极数据正在积累,随着货币政策的收紧,日本国债可能会再次被抛售,到2024年底10年期日本国债收益率或达到1.25%,到2025年底可能达到1.8%。 

从股市角度来看,如果加息是基于稳健的国内经济和工资与价格之间的良性循环,那么加息是可以被消化的,但这一进展仍有待观望。 

整体而言,我们对日本股市的中期前景仍持乐观态度,原因在于国内通缩环境的结束和公司治理改革的进一步推进,东京证券交易所欢迎上市公司通过强化回购、分红的形式回馈投资者。但宏观环境的改善可能是日本股市突破近期区间的必要条件。 

(作者系嘉盛集团资深策略师。本文已刊发于6月29日《证券市场周刊》。文章仅代表作者观点,不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析,不做投资建议。)